1. Executive Summary
Bitcoin menunjukkan tanda-tanda stabilisasi awal setelah mengalami koreksi tajam dan fase capitulation. Pemulihan minggu ini ditandai dengan perbaikan momentum harga dan berkurangnya tekanan jual agresif, meskipun partisipasi pasar masih terbatas.
Perubahan kunci yang terobservasi:
- RSI rebound tajam dari zona oversold (29.2 ke 50.3)
- Spot CVD dan Perpetual CVD membaik signifikan, indikasi berkurangnya selling pressure
- Funding rates flip positif, sinyal permintaan long exposure kembali
- ETF flows berbalik positif setelah outflow minggu sebelumnya
Namun, volume spot yang menurun dan aktivitas on-chain yang melambat mengindikasikan bahwa pemulihan ini belum didukung partisipasi luas. Pasar memasuki fase konsolidasi range-bound dengan sentimen yang mulai beralih dari defensif ke optimisme hati-hati.
2. Koneksi dengan Analisis Sebelumnya: Dari Capitulation ke Stabilisasi
Analisis sebelumnya mencatat sinyal capitulation dengan NUPL negatif dan realisasi kerugian masif. Minggu ini, kita melihat konfirmasi proses bottoming yang sebelumnya diprediksi. Perbaikan dalam Profit/Loss metrics dan moderasi options skew mengindikasikan bahwa fase panic selling terberat mungkin telah terlampaui.
3. Analisis Off-Chain: Permintaan Kembali, Tapi Volume Lemah
A. Spot Metrics (Tekanan Jual Mereda)
- Price Momentum (RSI): Melonjak 72.1% dari 29.2 ke 50.3, keluar dari zona oversold dan menuju netral. Buyer participation kembali.
- Spot CVD: Membaik 66.5% dari -$366M ke -$122.5M. Tekanan jual agresif berkurang, aliran lebih seimbang.
- Spot Volume: Turun 17.5% ke $12.5B. Pemulihan harga belum dikonfirmasi volume kuat.
Interpretasi: Pemulihan teknis terjadi tapi kurang partisipasi. Kenaikan perlu konfirmasi volume lebih tinggi.
B. Futures Metrics (De-risking Berlanjut, Tapi Sentimen Membaik)
- Open Interest (OI): Turun 3.2% ke $35.5B, di bawah pita rendah. Leverage terus berkurang, posisi defensif.
- Funding Rate: Melonjak 185% ke $1.5M. Permintaan long exposure kembali, trader bayar premium untuk posisi bullish.
- Perpetual CVD: Membaik 80.3% ke -$195.4M. Sell pressure di futures mereda signifikan.
Interpretasi: Meski OI turun (de-risking), funding rate positif indikasikan pergeseran sentimen.
C. Options Metrics (Hedging Pressure Mereda)
- Open Interest: Naik 4.23% ke $52.9B. Partisipasi tinggi di options.
- Volatility Spread: Jatuh ke -1.24%, di bawah pita rendah. Market lebih complacent, perkirakan volatilitas rendah.
- Delta Skew: Turun 15.47% ke 9.26%. Permintaan perlindungan downside berkurang.
Interpretasi: Fear di options market mereda, meski skew masih positif (hati-hati tersisa).
D. US Spot ETF Metrics (Stabilisasi Aliran Institusional)
- ETF Netflow: Berbalik dari outflow $958M ke inflow $52.7M. Stabilisasi setelah outflow berat.
- ETF Trade Volume: Turun 20.77% ke $25.9B. Engagement selektif, belum agresif.
- ETF MVRV: Naik ke 2.13. Profitabilitas sehat, mungkin picu profit-taking.
Interpretasi: Institusi tidak panic, tapi juga tidak agresif akumulasi. Mode “wait-and-see”.
4. Analisis On-Chain: Aktivitas Melambat, Tapi Fondasi Stabil
A. Fundamental Metrics (Jaringan Lebih Sepi)
- Active Addresses: Turun 2.1% ke 675,312. Partisipasi user menurun.
- Transfer Volume: Turun 9.1% ke $9.5B. Aktivitas ekonomi on-chain melambat.
- Total Fee Volume: Turun 12.1% ke $279.8K. Permintaan block space rendah.
Interpretasi: Jaringan dalam fase konsolidasi, aktivitas user berkurang.
B. Capital Flows Metrics (Akumulasi Stabil)
- Realized Cap Change: Turun tipis ke 3.4%, tetap dalam range. Modal masuk stabil.
- STH/LTH Supply Ratio: Naik ke 18.0%. Dominasi STH tetap tinggi, sumber volatilitas.
- Hot Capital Share: Turun ke 35.2%. Modal spekulatif sedikit berkurang.
Interpretasi: Struktur pasar tetap didominasi STH, tapi tidak ada excess speculatif.
C. Profit/Loss States Metrics (Pemulihan Profitabilitas)
- Percent Supply in Profit: Naik dari 81.9% ke 84.2%. Profitabilitas membaik.
- Net Unrealized Profit/Loss: Membaik dari -3.8% ke -2.4%. Unrealized losses berkurang.
- Realized Profit/Loss Ratio: Melonjak 81.6% ke 1.3. Profit-taking kembali dominan.
Interpretasi: Shift signifikan dari loss realization ke profit-taking. Sinyal sehat untuk keluar dari fase capitulation.
5. Kesimpulan Strategis: Konsolidasi Sebelum Langkah Selanjutnya
Skenario Bullish:
- Pemulihan teknis dengan RSI rebound dan CVD membaik
- Stabilisasi aliran ETF setelah outflow
- Profitability metrics pulih menunjukkan sentiment membaik
- Funding rate positif indikasikan returning demand
Faktor Pembatas:
- Volume rendah mengindikasikan kurang conviction
- Aktivitas on-chain melambat menunjukkan kurang partisipasi retail
- Dominasi STH tinggi berpotensi picu volatilitas
Level Teknis Kunci:
- Resistance: $113,000 – $116,000 (STH Cost Basis)
- Support: $104,000 – $108,000 (zona bottom sebelumnya)
- Breakout konfirmasi: Penutupan weekly di atas $113,000 dengan volume tinggi
Implikasi untuk Investor:
- Trader Jangka Pendek: Range-bound trading antara $104K-$113K. Buy di support, sell di resistance. Konfirmasi breakout diperlukan untuk tren bull baru.
- Investor Jangka Panjang: Proses bottoming berjalan sehat. Fase konsolidasi ini memberikan kesempatan akumulasi untuk horizon 6-12 bulan ke depan.
Koneksi dengan Outlook Q4 2025: Prediksi “cautiously optimistic” terbukti akurat. Pasar melalui koreksi sehat dan sekarang membangun dasar untuk potensi rally menuju akhir tahun. Kunci berikutnya: peningkatan volume dan kembaliinya permintaan institusional yang lebih agresif.
Bitcoin sedang dalam proses penyembuhan pasca-koreksi. Kesabaran tetap diperlukan, tetapi fondasi untuk pergerakan lebih tinggi mulai terbentuk.