Landasan Baru yang Kuat Menuju Area Tak Terjelajah

Laporan Glassnode edisi 6 Oktober 2025 menggambarkan sebuah momen bersejarah bagi Bitcoin, yang tidak hanya memecahkan rekor sebelumnya tetapi melakukannya dengan landasan fundamental yang jauh lebih kuat. Analisis ini akan membedah setiap komponen kunci dan menghubungkannya dengan dinamika yang telah dibahas dalam analisis sebelumnya.

1. Ringkasan Eksekutif: Sebuah Breakout yang Berkualitas

Bitcoin telah mencapai All-Time High (ATH) baru di sekitar $125,500, didorong oleh konfluensi tiga faktor utama:

1. Kembalinya Permintaan Spot yang agresif.
2. Arus Masuk ETF Rekor yang membalikkan sentimen secara dramatis.
3. Aktivitas Derivatif yang Solid yang mengonfirmasi pergerakan harga.

Breakout ini menandakan pergeseran sentimen yang decisif dari fase konsolidasi dan keraguan (seperti yang terlihat di minggu-minggu sebelumnya) menuju fase akumulasi dan keyakinan baru. Yang paling penting, rally ini digambarkan tidak didorong oleh “ekses spekulatif” semata, tetapi oleh aliran modal struktural dan partisipasi investor yang beragam, memberikan fondasi yang sehat untuk memasuki Kuartal IV-2025.

2. Analisis Off-Chain: Mesin Spot dan Derivatif Menyala

A. Spot Metrics (Tinggi & Meningkat)

• Price Momentum (RSI 14-hari): Melonjak dari 44.0 ke 65.7 (+49.5%). Kenaikan ini menunjukkan momentum beli yang kuat, keluar dari zona netral dan mendekati area overbought, yang merupakan sinyal bullish dalam tren yang kuat.
• Spot CVD (Cumulative Volume Delta): Berubah drastis dari -$73.6Jt menjadi +$68.7Jt. Ini adalah sinyal paling penting di pasar spot, yang mengindikasikan bahwa agresor pembeli (buyer) mendominasi perdagangan. Pembalikan yang tajam ini menegaskan bahwa tekanan jual yang persisten telah berakhir dan digantikan oleh pembelian agresif.
• Spot Volume: Naik 32.6% menjadi $9.27B. Volume yang tinggi mengonfirmasi keabsahan pergerakan harga, menunjukkan partisipasi yang luas dan keyakinan yang tumbuh.

Koneksi dengan Analisis Sebelumnya: Analisis sebelumnya di “Buy the Rumor, Sell the News” membahas pentingnya konfirmasi volume. Lonjakan volume dan CVD positif ini adalah konfirmasi kuat yang dibutuhkan, mengubah “rumor” optimis menjadi “berita” nyata dalam bentuk permintaan yang terwujud.

B. Futures Metrics (Sedang & Meningkat)

• Open Interest (OI): Meningkat 7.7% menjadi $47.8B. Ini menunjukkan lebih banyak modal yang masuk ke pasar berjangka dan peningkatan penggunaan leverage, mencerminkan keyakinan spekulatif yang lebih tinggi untuk pergerakan harga lebih lanjut.
• Funding Rate: Melonjak 116.7%, menunjukkan para trader dengan posisi long (beli) bersedia membayar premium yang lebih tinggi untuk mempertahankan eksposur mereka. Ini adalah sinyal sentimen bullish yang kuat di kalangan trader leverage.
• Perpetual CVD: Meledak dari -$401.4Jt menjadi +$1.2T, jauh melampaui pita statistik tertinggi. Ini mencerminkan aktivitas beli yang sangat agresif di pasar perpetual swap, sering kali didorong oleh trader leverage yang FOMO (Fear Of Missing Out) masuk ke dalam tren.

C. Options Metrics (Sedang & Berubah)

• 25-Delta Skew: Turun tajam dari 11.7% ke 5.3%. Penurunan ini menandakan berkurangnya permintaan lindung nilai (hedging) terhadap penurunan harga. Trader options tidak lagi takut terhadap koreksi drastis dan justru mulai memposisikan diri untuk potensi kenaikan lebih lanjut (call buying).
• Volatility Spread: Menyempit 8.34%, mengindikasikan penurunan dalam persepsi risiko jangka pendek di pasar options.

Koneksi dengan Analisis Sebelumnya: Laporan tentang “Pemegang Jangka Pendek” menyoroti peran kunci mereka sebagai penyedia likuiditas. Aktivitas futures dan options yang meningkat ini kemungkinan besar didorong oleh para pemegang jangka pendek dan trader, yang sekarang semakin percaya diri, sehingga mengurangi tekanan jual langsung dan justru menambah tekanan beli.

D. US Spot ETF Metrics (Tinggi & Meningkat) – The Game Changer

• ETF Netflow: Terjadi pembalikan fenomenal dari arus keluar $152.7Jt menjadi arus masuk $2.2B (naik 1,536%). Angka ini tidak hanya besar, tetapi juga secara psikologis penting karena membalikkan narasi negatif di bulan September.
• ETF Trade Volume: Naik 33% menjadi $26.1B, mencerminkan keterlibatan kuat dari investor tradisional (TradFi).
• ETF MVRV: Meningkat menjadi 2.41, artinya pemegang ETF rata-rata untun 141%. Profitabilitas yang tinggi ini mendukung sentimen bullish, tetapi juga menjadi peringatan untuk potensi profit-taking di masa depan.

Koneksi dengan Analisis Sebelumnya: Inilah “katalis struktural” yang selama ini ditunggu. Arus masuk ETF yang besar ini secara langsung menjawab kekhawatiran dalam analisis “Buy the Rumor, Sell the News” tentang apakah institusi akan benar-benar masuk setelah suatu event. Ternyata, mereka masuk dengan kuat, memberikan aliran modal baru yang sangat dibutuhkan untuk mendorong harga melampaui resistance.

3. Analisis On-Chain: Fondasi yang Sehat dengan Tanda Peringatan

A. Fundamental Metrics (Tinggi & Meningkat)

• Active Addresses & Transfer Volume: Masing-masing naik 11.1% dan 39.2%. Ini adalah indikator langsung dari peningkatan utilitas jaringan dan permintaan organik. Lebih banyak orang yang menggunakan blockchain Bitcoin untuk memindahkan nilai dalam volume besar.

B. Capital Flows Metrics (Tinggi & Meningkat)

• Realized Cap Change: Meningkat menjadi 2.7%, mengonfirmasi bahwa modal baru bersih terus mengalir ke dalam ekosistem Bitcoin. Ini adalah sinyal akumulasi yang sangat sehat.
• STH/LTH Supply Ratio & Hot Capital Share: Keduanya meningkat, menunjukkan peningkatan persentase supply yang dipegang oleh investor jangka pendek dan modal yang lebih “panas” (mudah berpindah).

Koneksi dengan Analisis Sebelumnya: Di sinilah analisis menjadi sangat kritis. Laporan “Kunci Pemegang Jangka Pendek” menjelaskan bahwa STH adalah penjual potensial terbesar di dekat puncak. Peningkatan rasio STH/LTH dan Hot Capital Share menunjukkan bahwa:

1. Sisi Positif: Ada partisipasi dan likuiditas yang sehat dari pihak baru.
2. Sisi Peringatan: Kualitas dari rally ini mulai berubah. Pasar menjadi lebih bergantung pada pemegang yang lebih spekulatif dan sensitif terhadap harga, yang dapat memicu volatilitas jika sentimen berbalik.

C. Profit/Loss States Metrics (Dominasi Profit)

• Percent Supply in Profit: 97% dari seluruh supply Bitcoin kini dalam keadaan profit. Ini adalah level yang sangat tinggi dan secara historis sering diikuti oleh periode konsolidasi karena investor mulai mengambil untung.
• Net Unrealized Profit/Loss (NUPL): Naik menjadi 5.7%, mengonfirmasi pasar berada dalam fase profit dominance, tetapi belum mencapai level “euphoria” yang ekstrem.
• Realized Profit/Loss Ratio: Melonjak ke 3.2, yang sudah melampaui pita statistik tinggi. Ini adalah bukti nyata bahwa profit-taking sedang terjadi dalam skala besar.

Koneksi dengan Analisis Sebelumnya: Inilah manifestasi dari prediksi “Sell the News”. Meskipun harga terus naik, para investor (terutama STH) sudah mulai menjual untuk merealisasikan keuntungan mereka. Selama ini berlangsung secara “tertib” (orderly profit-taking), itu sehat. Namun, rasio yang sangat tinggi ini adalah lampu kuning bahwa tekanan jual dari realisasi profit ini bisa meningkat secara tiba-tiba.

Kesimpulan dan Implikasi Strategis

Bitcoin saat ini berada dalam posisi yang kuat namun kompleks:

1. Landasan Kuat: ATH baru ini didukung oleh aliran modal institusional (ETF), permintaan spot yang agresif, dan fundamental on-chain yang sehat. Ini bukan rally yang didorong oleh leverage gila-gilaan semata.
2. Peringatan Jangka Pendek: Pasar mulai menunjukkan tanda-tanda panas:
   • Profit-taking sudah berlangsung dengan intensitas tinggi (Realized P/L Ratio).
   • Dominasi Pemegang Jangka Pendek (STH) meningkat, membuat pasar lebih rentan terhadap perubahan sentimen dan volatilitas.
   • Metrik profitabilitas (97% Supply in Profit) berada di level yang secara historis rawan koreksi.

Skenario Ke Depan:

• Skenario Bullish: Arus masuk ETF yang berkelanjutan dan permintaan spot dapat menyerap semua profit-taking dari STH, memungkinkan harga untuk terus mendaki dengan konsolidasi yang minimal.
• Skenario Konsolidasi: Pasar mungkin memasuki fase sideways atau koreksi sehat (misalnya, 10-20%) di sekitar level ATH ini untuk mengonsumsi kelebihan profit-taking dan menguatkan level support baru sebelum melanjutkan tren naik.

Secara keseluruhan, laporan ini menggambarkan transisi dari fase “accumulation” ke fase “mark-up”, dengan institusi dan on-chain capital menjadi pendorong utama. Kewaspadaan terhadap aktivitas STH dan metrik profit-taking adalah kunci untuk menavigasi volatilitas yang mungkin terjadi di puncak sejarah baru ini.