Konsolidasi Rapuh di Bawah Tekanan Spekulan
1 Ringkasan Eksekutif: Pasar dalam Kondisi “Fragile Equilibrium”
Bitcoin (BTC) saat ini mengalami fase konsolidasi kritis dalam kisaran $104.000–$116.000, sebuah zona yang oleh Glassnode disebut sebagai “air gap” atau wilayah kosong yang kini terisi oleh aktivitas akumulasi investor . Posisi ini sangat rentan karena:
- Sentimen berbalik dari euforia ke kehati-hatian setelah harga gagal mempertahankan level All-Time High (ATH).
- Profitabilitas pemegang jangka pendek (STH) anjlok dari >90% ke 42% selama sell-off, lalu rebound ke level 60% yang masih rapuh .
- Aliran dana ETF melambat secara signifikan, mencerminkan melemahnya permintaan institusional dalam beberapa pekan terakhir .
- Risiko pergerakan lebih dalam menuju $93.000–$95.000 masih terbuka lebar jika support $104.000 gagal dipertahankan .
💡 Kunci Analisis: Pasar berada di persimpangan jalan. Keberhasilan rebound di atas $116.000 dapat mengembalikan kepercayaan dan melanjutkan tren bullish. Sebaliknya, breakdown di bawah $104.000 dapat memicu koreksi lebih dalam menuju $93.000–$95.000 .
2 Analisis Kondisi Pasar Saat Ini
2.1 Posisi Harga dan Pola Akumulasi
Bitcoin diperdagangkan di sekitar $112.000, terkonsolidasi dalam kisaran $104.000–$116.000 . Data UTXO Realized Price Distribution (URPD) menunjukkan bahwa investor telah aktif mengakumulasi Bitcoin di kisaran $108.000–$116.000, mengisi “air gap” yang sebelumnya terbentuk . Pola ini mencerminkan respons “buy-the-dip” yang konstruktif untuk jangka panjang, meskipun tidak menghilangkan risiko kontraksi lebih lanjut dalam jangka pendek hingga menengah .
2.2 Perubahan Sentimen dari Euforia ke Kehati-hatian
Rali menuju ATH pertengahan Agustus merupakan fase euforia ketiga dalam siklus ini, ditandai dengan momentum harga yang sangat kuat yang mendorong mayoritas supply untung . Fase euforia ini berlangsung sekitar 3,5 bulan sebelum akhirnya menunjukkan tanda-tanda kelelahan, dengan harga jatuh di bawah pita ini pada 19 Agustus . Harga kini berada di antara 0.85 dan 0.95 quantile cost basis, atau di kisaran $104.100–$114.300 . Secara historis, zona ini bertindak sebagai koridor konsolidasi puncak euforia, seringkali mengarah ke pasar sideways yang bergejolak .
3 Analisis On-Chain: Pemegang Jangka Pendek Kunci Stabilitas
3.1 Tekanan pada Pemegang Jangka Pendek (STH)
Perilaku pembeli baru (STH) sangat penting dalam menganalisis kondisi terkini. Persentase pasokan STH yang untung memberikan lensa yang jelas terhadap dinamika ini . Dengan penurunan harga ke $108.000, bagian mereka yang untung anjlok dari di atas 90% menjadi hanya 42% . Ini merupakan kondisi cooling-off dari keadaan overheated ke zona stres mendadak. Pada harga saat ini, sekitar 60% pasokan STH kembali untung, posisi netral yang rapuh . Hanya pemulihan berkelanjutan di atas $114.000–$116.000, di mana lebih dari 75% pasokan STH akan kembali untung, yang dapat memberikan keyakinan untuk menarik permintaan baru .
3.2 Aktivitas Jaringan dan Kapital Aliran
- Aktivitas Jaringan: Network Activity Slowing – Rata-rata bulanan volume transfer yang disesuaikan telah menurun dari $26,7B menjadi $23,2B (~13%), melacak penurunan harga. Jika turun di bawah rata-rata tahunan sebesar $21,6B akan mengkonfirmasi melemahnya aktivitas spekulatif dan menandakan kontraksi yang lebih luas dalam permintaan on-chain .
- Realized Cap: Realized Cap Change berkontraksi menjadi 2,7% dari 3,1%, memperpanjang tren penurunan arus masuk modal bersih yang lebih lama. Penurunan ini menandakan akumulasi modal yang mendingin dan berkurangnya peluang profit-taking .
4 Analisis Off-Chain: Sentimen dan Derivatif
4.1 Pasar Berjangka (Futures)
Di antara indikator off-chain, pasar berjangka — khususnya kontrak perpetual — cenderung bereaksi paling sensitif terhadap pergeseran sentimen . Funding rates, yang mencerminkan bunga per jam yang bersedia dibayar oleh pihak long untuk mempertahankan posisi, berfungsi sebagai pengukur langsung permintaan spekulatif. Nilai yang tinggi menandakan pasar yang overheated, sementara pergeseran menuju nol atau nilai negatif menyoroti melemahnya momentum . Dengan $300 ribu per jam sebagai baseline yang mapan antara fase bullish dan bearish dari siklus saat ini, dan funding saat ini sekitar $366 ribu per jam, pasar berada di zona netral .
4.2 Permintaan TradFi (ETF) yang Mendingin
Di luar pasar berjangka, lensa penting lainnya pada sentimen off-chain berasal dari aliran ETF spot, yang menangkap kekuatan permintaan institusional dari keuangan tradisional . Rata-rata 14-hari dari arus masuk bersih menyoroti bagaimana gelombang 56–85 ribu ETH per hari dari Mei hingga Agustus 2025 memainkan peran pivotal dalam mendorong Ethereum ke ATH baru . Namun, dalam minggu terakhir, kecepatan ini melambat secara tajam menjadi hanya 16,6 ribu ETH per hari, menggarisbawahi melemahnya permintaan seiring harga mundur dari ATH mereka.
Bitcoin mengalami tren serupa. Arus masuk yang secara konsisten melebihi 3.000 BTC per hari sejak April mendingin pada Juli, dengan rata-rata 14-hari saat ini turun menjadi hanya 540 BTC . Secara keseluruhan, kedua pasar mencerminkan kontraksi yang jelas dalam daya beli TradFi, bertepatan dengan penurunan harga yang lebih luas dalam beberapa minggu terakhir .
Tabel 1: Perbandingan Struktur Permintaan TradFi Bitcoin vs. Ethereum
| Aset | Karakteristik Permintaan ETF | Implikasi |
|---|---|---|
| Bitcoin (BTC) | Permintaan terutama directional melalui eksposur spot. Inflows ETF jauh lebih besar daripada perubahan posisi berjangka. | Permintaan institusional lebih murni pada apresiasi harga aset dasar. |
| Ethereum (ETH) | Campuran spot demand dan strategi cash-and-carry arbitrase. Perubahan OI CME bi-mingguan mencapai >50% dari kumulatif inflows ETF. | Sebagian aktivitas didorong oleh arbitrase yang mencari yield, bukan hanya spekulasi kenaikan harga. |
*Sumber: Glassnode Week On-Chain *
5 Analisis Teknis: Level Kunci untuk Diapit
5.1 Support dan Resistance Penting
- Support Kritis: $104.000–$107.000 (0.85 quantile cost basis & STH cost basis) . Break di bawah ini dapat memicu pergerakan lebih dalam menuju $93.000–$95.000 .
- Resistance Kunci: $114.000–$116.000 (0.95 quantile cost basis) . Reclaim level ini penting untuk mengembalikan kepercayaan dan momentum bullish.
- Air Gap: $108.000–$116.000 telah terisi akumulasi, menjadi zona support sekunder .
5.2 Indikator Teknis
- RSI: Masuk wilayah oversold, menunjukkan potensi rebound teknis, tetapi juga mengindikasikan momentum bearish jangka pendek .
- Volume: Volume perdagangan spot yang rendah mengonfirmasi kurangnya partisipasi dan keyakinan .
6 Outlook dan Skenario Potensial
6.1 Skenario Bullish
Pemulihan berkelanjutan di atas $114.300 (0.95 quantile cost basis) akan menandakan bahwa permintaan telah menemukan pijakannya dan merebut kembali kendali tren. Ini akan mengembalikan profitabilitas mayoritas STH (>75%), membangun kepercayaan diri yang diperlukan untuk menarik permintaan baru dan mendorong tahap kenaikan berikutnya .
6.2 Skenario Bearish
Break di bawah $104.100 (0.85 quantile cost basis) akan mengulangi fase kelelahan pasca-ATH yang terlihat sebelumnya dalam siklus ini. Hal ini dapat memicu liquidasi dan penjualan lebih lanjut, dengan target downside potensial menuju $93.000–$95.000 .
Tabel 2: Skenario Harga dan Indikator Penting
| Skenario | Level Kunci | Trigger | Probabilitas |
|---|---|---|---|
| Bullish | > $116.000 | Inflow ETF kuat, volume meningkat, reclaim STH cost basis | Sedang-Rendah |
| Sideways | $104.000 – $116.000 | Konsolidasi, akumulasi diam-diam, sentimen netral | Tinggi |
| Bearish | < $104.000 | Breakdown support, outflow ETF berkelanjutan, panic selling STH | Sedang |
*Sumber: Analisis berdasarkan Glassnode *
7 Kata Penutup: Menunggu Trigger yang Lebih Kuat
Pasar Bitcoin sedang dalam keadaan “fragile equilibrium”. Di satu sisi, akumulasi di zona $108k-$116k dan kondisi RSI oversold menunjukan adanya demand. Di sisi lain, melemahnya momentum on-chain, sentimen futures yang netralrapuh, dan melambatnya inflow ETF menunjukkan bahwa keyakinan (conviction) masih rendah.
Pasar memerlukan katalis yang kuat untuk keluar dari fase konsolidasi ini, seperti:
- Inflow ETF yang konsisten dan besar-besaran dari institusi.
- Peningkatan volume perdagangan yang menandakan kembali partisipasi aktif.
- Pemulihan profitabilitas STH di atas 75% dengan reclaim level $114k-$116k.
Tanpa trigger tersebut, risiko untuk terkoreksi lebih dalam menuju $93.000–$95.000 tetap nyata. Investor disarankan untuk bersikap hati-hati (cautious) dan memantau level-level kunci tersebut dengan saksama.
Disclaimer: Laporan ini tidak memberikan saran investasi. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan edukasi semata. Keputusan investasi sepenuhnya menjadi tanggung jawab Anda sendiri.