Laporan Mingguan Glassnode – Week 36, 2025
- Penulis: Tim Kediri Blockchain
- Tanggal: 13 September 2025
- Sumber: Glassnode – The Week Onchain
1 Ringkasan Eksekutif: Pertarungan antara Profit-Taking dan Dip-Buying
Bitcoin (BTC) kembali mengalami fase konsolidasi kritis dalam kisaran $110.000–$116.000, sebuah zona yang oleh Glassnode disebut sebagai “air gap” atau wilayah kosong yang kini menjadi ajang pertempuran antara buyer dan seller. Kondisi ini terjadi setelah kontraksi dari All-Time High (ATH) Agustus lalu, dengan dinamika kunci berikut:
- Sell pressure dari short-term holder: Pemegang 3-6 bulan melakukan profit-taking agresif ($189M/hari), sementara pembeli baru (top-buyers) di atas $113.8K mengalami kerugian.
- Inflow ETF melambat signifikan: Arus masuk ETF turun drastis ke level ±500 BTC/hari, kehilangan momentum dari level 56-85 ribu BTC/hari pada periode Mei-Agustus.
- Derivatives jadi penyeimbang: Pasar futures dan options mengambil peran lebih besar dalam menyerap tekanan jual, dengan struktur yang lebih sehat dan tidak over-leverage.
- Level kritis untuk diperhatikan: $114.000 sebagai level reclaim confidence dan $108.000 sebagai garis pertahanan terakhir sebelum potensi test $93.000.
💡 Kunci Analisis: Pasar berada di persimpangan jalan dengan dua skenario ekstrem: breakout bullish menuju $120.000+ jika berhasil reclaim $114.000, atau breakdown bearish menuju $93.000 jika $108.000 gagal dipertahankan.
2 Analisis Kondisi Pasar: Berada di “Air Gap” $110K-$116K
2.1 Supply Cluster dan Cost Basis Distribution
Berdasarkan analisis Cost Basis Distribution (CBD), terdapat tiga kelompok pemegang kunci yang membentuk harga saat ini:
- Top-buyers (3 bulan terakhir): Cost basis $113.800 – saat ini mengalami kerugian
- Dip-buyers (1 bulan terakhir): Cost basis $112.800 – hampir break-even
- Short-term holders (6 bulan terakhir): Cost basis $108.300 – masih untung
Kelompok-kelompok ini menciptakan trading range saat ini. Reclaim di atas $113.800 akan mengembalikan keuntungan bagi top-buyers dan memicu kelanjutan bullish. Sebaliknya, break di bawah $108.300 berisiko membuat short-term holder kembali rugi dan memicu tekanan jual.
2.2 Perilaku Holder: Profit-Taking vs Dip-Buying
Selama rebound dari $108.000 ke $114.000, terlihat dua dinamika berlawanan:
- Profit-taking oleh seasoned STH: Kohort 3-6 bulan merealisasikan profit sekitar $189M/hari (14-day SMA), mencakup 79% dari semua profit short-term holder.
- Loss realization oleh top-buyers: Kohort 0-3 bulan merealisasikan kerugian hingga $152M/hari (14-day SMA), mirip dengan pola capitulation pada April 2024 dan Januari 2025.
Perilaku ini mencerminkan fragilitas yang berkelanjutan yang telah kita identifikasi dalam analisis sebelumnya, dimana pasar masih didominasi oleh aktivitas spekulatif jangka pendek.
3 Analisis On-Chain: Liquidity dan Selling Pressure
3.1 Kapital Inflow yang Melemah
Net Realized Profit (sebagai persentase dari market cap) menunjukkan tren pelemahan setelah memuncak pada 0.065% selama rally Agustus. Meski masih dalam level elevated, tren yang menurun mengindikasikan bahwa inflow yang masuk tidak cukup kuat untuk menyerap selling pressure secara agresif.
3.2 Dukungan Liquidity di Above $108K
Analisis menunjukkan bahwa selama harga bertahan di atas $108.000, liquidity backdrop masih konstruktif. Namun, break di bawah level ini berisiko menguras inflow yang ada dan menghentikan rally lebih lanjut.
Tabel 1: Realized Profit vs Price Level
| Level Harga | Realized Profit | Implikasi |
|---|---|---|
| >$114.000 | Tinggi | Confidence pulih, inflow kuat |
| $108.000-$114.000 | Sedang | Liquidity cukup, Tapi Tidak kuat |
| <$108.000 | Rendah | Risk selling pressure meningkat |
Sumber: Glassnode Week 36
4 Analisis Off-Chain: ETF dan Derivatives
4.1 Melemahnya Demand Institusional melalui ETF
US Spot ETF netflows mengalami pelemahan signifikan, turun dari level 56-85 ribu BTC/hari pada Mei-Agustus menjadi hanya ±500 BTC/hari saat ini. Pelemahan ini mengkhawatirkan mengingat ETF menjadi cornerstone demand institusional dalam siklus ini.
4.2 Peran Derivatives yang Semakin Penting
Dengan melemahnya spot flow, pasar derivatives mengambil peran lebih penting dalam menstabilkan pasar:
- Futures Market: Volume Delta Bias pulih selama rebound dari $108.000, menunjukkan seller exhaustion di venue seperti Binance dan Bybit.
- Options Market: Open interest mencapai rekor tertinggi, mencerminkan kebutuhan risk management yang semakin sophisticated.
Struktur derivatives saat ini menunjukkan kondisi yang lebih sehat dibanding fase euphoria sebelumnya, dengan 3-month annualized basis di bawah 10% dan tidak ada tanda leverage berlebihan.
5 Hubungan dengan Analisis Sebelumnya: Evolusi Fragilitas
Laporan Glassnode Week 36 ini merupakan evolusi logis dari dua analisis sebelumnya yang telah kita bahas:
- Dari Konsolidasi Rapuh ke Persimpangan Jalan: Analisis sebelumnya menekankan stabilisasi rapuh di atas $104.000-$107.000. Laporan terkini menunjukkan bahwa BTC berhasil bertahan di zona tersebut dan bahkan mencoba rebound, namun kini menghadapi resistance yang lebih kuat di $116.000.
- Sentimen Masih Hati-Hati: Narasi sentimen defensif dan kurangnya conviction yang kita identifikasi sebelumnya masih sangat relevan. Tingginya profit-taking oleh STH dan rendahnya inflow ETF memperkuat thesis ini.
- Peran Derivatives yang Semakin Besar: Temuan baru dalam laporan ini adalah peran pasar derivatives sebagai penstabil saat spot flow melemah. Ini perkembangan penting yang perlu dipantau ke depan.
6 Outlook dan Skenario Potensial
6.1 Skenario Bullish (Reclaim $114.000)
Jika BTC berhasil reclaim dan bertahan di atas $114.000:
- Top-buyers kembali profit, membangun confidence
- Menarik inflow baru dari institusi
- Target $120.000+ dalam jangka menengah
6.2 Skenario Bearish (Breakdown $108.000)
Jika BTC gagal mempertahankan $108.000:
- Short-term holder kembali rugi, memicu selling pressure
- Test support berikutnya di $93.000
- Konsolidasi extended dalam range lebih rendah
6.3 Skenario Baseline (Konsolidasi Lanjutan)
Kemungkinan besar BTC akan terus berkonsolidasi dalam range $108.000-$116.000 hingga ada katalis eksternal yang kuat.
Tabel 2: Probabilitas Skenario dan Trigger
| Skenario | Probabilitas | Trigger | Target |
|---|---|---|---|
| Bullish | 30% | Reclaim $114.000 + inflow ETF kuat | $120.000+ |
| Bearish | 30% | Breakdown $108.000 + selling pressure | $93.000 |
| Sideways | 40% | Tidak ada katalis kuat | $108.000-$116.000 |
Sumber: Analisis berdasarkan Glassnode Week 36
7 Faktor Eksternal yang Perlu Diperhatikan
7.1 Kebijakan Federal Reserve
Pertemuan Fed minggu depan sangat kritis. Pasar telah memprice-in 3 kali pemotongan suku bunga hingga akhir tahun, dengan kemungkinan 7.3% untuk pemotongan 50 bp pada bulan September. Kebijakan moneter yang lebih longgar dapat mendukung sentimen risk-on dan aset kripto.
7.2 Akumulasi Korporat dan Institusional
Akumulasi oleh korporasi seperti MicroStrategy (tambah 1.955 BTC) dan Metaplanet (tambah 136 BTC) memberikan support fundamental. Demikian juga inflow ETF mingguan sebesar $1.70 miliar minggu ini adalah yang tertinggi sejak pertengahan Juli.
7.3 Kondisi Makroekonomi
Data ekonomi AS seperti PPI (2.6% YoY) dan klaim pengangguran (263 ribu, tertinggi sejak Oktober 2021) mendukung argument untuk pelonggaran kebijakan Fed.
8 Kesimpulan: Menanti Katalis yang Lebih Kuat
Pasar Bitcoin kembali berada di persimpangan jalan yang kritis setelah periode konsolidasi yang rapuh. Skenario baseline adalah konsolidasi lanjutan dalam range $108.000-$116.000 hingga ada katalis yang lebih kuat.
Faktor kunci yang perlu dipantau:
- Kemampuan reclaim $114.000 – level dimana top-buyers kembali profit
- Inflow ETF – apakah bisa kembali ke level yang lebih kuat
- Kebijakan Federal Reserve – pemotongan suku bunga dapat jadi katalis bullish
- Peran derivatives – terus menjadi penstabil saat spot flow lemah
Seperti yang telah kita identifikasi dalam analisis sebelumnya, struktur pasar masih rapuh dan membutuhkan pemulihan conviction yang lebih kuat untuk melanjutkan tren bullish yang berkelanjutan. Investor disarankan untuk tetap hati-hati dan memantau level-level kunci tersebut dengan saksama.
Disclaimer: Laporan ini tidak memberikan saran investasi. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan edukasi semata. Keputusan investasi sepenuhnya menjadi tanggung jawab Anda sendiri.
Sumber Data: Glassnode Week On-Chain Week 36, 2025