1. Executive Summary: Kondisi Pasar Week 39 2025
Bitcoin kembali bertahan di garis support kritis pada level cost basis pemegang jangka pendek (Short-Term Holder/STH) sekitar $111,600 . Meski sempat tergelincir di bawahnya, respons beli yang kuat mendorong pemulihan, menegaskan kembali level ini sebagai batas psikologis antara regime bullish dan bearish .
Sinyal stabilisasi juga terlihat dari melambatnya distribusi oleh Long-Term Holder (LTH) dan aliran masuk ETF yang kembali positif . Di pasar opsi, suasana telah lebih tenang pasca expiry rekor, dengan volatilitas yang mereda dan posisi yang mulai dibangun kembali untuk kuartal terakhir tahun .
2. Analisis On-Chain: Fondasi Pasar dan Tantangan di Depan
2.1. STH Cost Basis sebagai Garis Batas
Level $111,600 (STH Cost Basis) telah terbukti sebagai support dinamis sejak Mei 2025, diuji dan berhasil dipertahankan dalam lima kesempatan terpisah . Keberhasilan mempertahankan level ini meningkatkan probabilitas kelanjutan tren naik, meskipun tidak menjamin . Namun, pergerakan lebih lanjut menghadapi rintangan supply cluster yang padat di zona $114,000 – $120,000 . Pembeli yang masuk di zona ini pada Agustus-September lalu mungkin melihat rebound saat ini sebagai peluang untuk keluar pada posisi impas atau untung kecil, menciptakan resistance overhead yang signifikan .
2.2. Pendinginan Sentimen dan Aktivitas Spekulatif
Indikator Fear & Greed Index telah turun dari area “Greed” yang bertahan lama ke wilayah “Neutral” dan “Fear” . Pergeseran ini menandakan profit-taking dan berkurangnya apetite risiko, yang dalam jangka pendek dapat membebani momentum, namun juga membersihkan euforia berlebihan yang tidak sehat .
Short-Term Holder Realized Value (RVT) Ratio yang mengukur nilai ekonomi yang direalisasikan relatif terhadap nilai nominal yang ditransfer, juga menunjukkan tren penurunan sejak Mei . RVT yang terkontraksi mengindikasikan bahwa pemegang jangka pendek semakin sedikit merealisasikan profit, mendekati zona “Full Market Detox” yang sering menjadi dasar fase akumulasi berikutnya .
2.3. Dinamika Supply: LTH vs. ETF
Laporan ini membawa perkembangan positif dari dua kekuatan utama siklus ini:
- Long-Term Holder (LTH): Tekanan jual dari LTH, yang menjadi sumber supply utama selama beberapa minggu terakhir, menunjukkan tanda-tanda melambat. LTH Net Position Change telah bergeser mendekati netral, mengisyaratkan bahwa fase profit-taking intensif oleh pemegang veteran mungkin telah mereda .
- ETF Spot AS: Aliran dana institusional melalui ETF, setelah mengalami volatilitas dan sesi outflow, menunjukkan kembalinya net inflow . Ini menegaskan bahwa selera institusional masih utuh di tengah rotasi profit.
Kombinasi kedua faktor ini—supply LTH yang mendingin dan demand ETF yang stabil—dapat memberikan fondasi yang lebih konstruktif untuk ketahanan harga dan pemulihan berkelanjutan .
3. Analisis Options Market: Reset Pasca Expiry dan Posisi ke Q4
3.1. Reset Posisi dan Lansekap Volatilitas
Pasar opsi Bitcoin baru saja mengalami expiry terbesar dalam sejarah, yang menyebabkan reset signifikan dalam Open Interest (OI) . Reset mekanis ini menghilangkan “noise” dari lindung nilai sebelumnya dan memberikan kanvas yang lebih bersih untuk posisi baru di Kuartal-4 .
Implied Volatility (IV) untuk tenor jangka pendek (1-minggu dan 2-minggu) telah melunak, mencerminkan memudarnya stres near-term . Namun, IV untuk tenor jangka panjang (3-bulan) tetap kokoh di kisaran 39% – 43%, menghasilkan struktur kurva yang steep contango . Ini menunjukkan bahwa kekhawatiran masih bertahan untuk horizon waktu yang lebih panjang.
3.2. Pergeseran Menuju Neutral dan Minat Upside
25-Delta Risk Reversal untuk kontrak 1-minggu telah menyusut tajak dari sekitar 18.5 poin vol menjadi sekitar 6 poin vol . Ini menandakan pergeseran penting: permintaan untuk proteksi downside (put) telah mendingin, sementara minat pada eksposur upside (call) mulai mengejar, membawa skew mendekati zona netral .
Aliran dana (flow) di pasar opsi mencerminkan optimisme yang terukur untuk kuartal terakhir tahun. Trader terlihat menambahkan risk reversal (menjual put dan membeli call) serta mengakumulasi call di kisaran $136,000 – $145,000, memposisikan diri untuk narasi musiman “Uptober” tanpa mengejar upside yang ekstrem .
4. Hubungan dengan Analisis Sebelumnya: Evolusi Narasi
Laporan Week 39 ini merupakan konfirmasi dan evolusi logis dari temuan di laporan-laporan sebelumnya yang telah dibahas:
- Dari “Fase Koreksi Bitcoin” (Week 38): Analisis sebelumnya mengidentifikasi $111,000 sebagai kunci pemulihan dan risiko “deeper cooling” . Laporan terkini membenarkan level ini sebagai pivotal point dan menunjukkan bahwa stabilisasi sedang berlangsung dengan meredanya tekanan jual LTH dan kembali positifnya inflow ETF , mengurangi probabilitas koreksi lebih dalam dalam sekejap.
- Dari “Buy the Rumor, Sell the News” (22 Sept): Pola klasik yang dikonfirmasi minggu lalu telah menemui fase berikutnya . Aksi “jual pada berita” dari rally FOMC telah mereda, dan pasar kini mereset dan berkonsolidasi di atas support terpentingnya, membangun dasar untuk pergerakan berikutnya .
5. Outlook & Rekomendasi Strategis
Tabel 1: Skenario dan Implikasi Investasi
| Skenario | Kondisi & Trigger | Imbal Hasil & Risiko | Respons Strategis |
|---|---|---|---|
| Konsolidasi/Bullish Terbatas | ETF inflow berkelanjutan & pertahanan $111.6K. | Target: $121K. Risiko: Gagal tembus resistance $120K. | Akomulasi selektif di dekat support. |
| Breakout Bullish | Tembus & tahan di atas $118K dengan volume kuat. | Target: $124K (ATH) & lebih tinggi. Risiko: FOMO & overbought. | Tambah eksposur & trail stop. |
| Koreksi Mendalam | Gagal pertahankan $111.6K & selling pressure meningkat. | Target Support: $105K – $108K. Risiko: Panic selling. | Lindungi portofolio & tunggu akumulasi di lower level. |
6. Rekomendasi untuk Manajer Investasi
- Pantau Level Kunci: $111,600 (Support) dan $120,000 (Resistance) adalah level yang harus diperhatikan. Keberhasilan atau kegagalan di level ini akan menentukan arah tren jangka menengah.
- Akomulasi Bertahap: Zona di sekitar dan sedikit di atas support STH Cost Basis dapat dianggap sebagai area akumulasi strategis dengan risk-reward profile yang favorable.
- Konfirmasi Kekuatan: Tunggu konfirmasi penutupan di atas $120,000 dengan volume yang kuat sebelum menambah eksposur secara signifikan, untuk memastikan demand telah menyerap supply overhead.
- Manfaatkan Volatilitas Opsi: Struktur volatilitas yang steep contango dan skew yang telah normal menawarkan peluang untuk strategi opsi seperti put selling atau bull call spreads untuk menghasilkan pendapatan atau mendapatkan eksposur dengan biaya lebih rendah.
7. Kesimpulan
Pasar Bitcoin sedang dalam fase konsolidasi yang sehat dan penting. Fondasi on-chain menguat dengan berkurangnya tekanan jual dari pemegang lama dan kembalinya permintaan institusional, sementara pasar derivatif merest posisi untuk peluang di kuartal terakhir tahun.
Sebagai Manajer Investasi, sikap waspada tapi optimis sangat dianjurkan. Fokus pada pertahanan level $111,600 sebagai penanda kesehatan pasar, dan jadikan break di atas $120,000 sebagai konfirmasi untuk kelanjutan tren bullish. Fase ini adalah jembatan menuju pergerakan yang lebih decisif di akhir tahun.