Laporan Mingguan Glassnode – 08 September 2025
- Penulis: Tim Kediri Blockchain
- Tanggal: 10 September 2025
- Sumber: Glassnode – Weekly Market Pulse
1 Ringkasan Eksekutif: Perbaikan Modest Tapi Keyakinan Masih Rendah
Bitcoin (BTC) berhasil melakukan stabilisasi rapuh di atas cost basis pemegang jangka pendek (STH), dengan harga bergerak di sekitar $110.000–$112.000 . Namun, kondisi ini masih jauh dari kuat dan ditandai dengan beberapa karakteristik utama:
- Momentum spot membaik tapi volume menurun: RSI naik ke near-neutral (39.8) dan Spot CVD membaik tajam, namun volume spot turun 8.9%, menandakan kurangnya partisipasi dan keyakinan .
- Futures stabil dengan sentiment netral: Open Interest naik modest dan Perpetual CVD pulih kuat, menunjukkan “buy-the-dip”, namun Funding Rate turun, mengindikasikan appetite bullish yang berkurang .
- Options tetap defensif: Open Interest turun dan volatility spread menyempit, namun 25-delta skew masih sangat elevated, menunjukkan permintaan lindung nilai downside yang tinggi .
- Inflow ETF melambat: Netflow turun 22.6%, volume trading tetap rendah, mencerminkan kehati-hatian investor institusional .
- Aktivitas on-chain stabil tapi tidak kuat: Active addresses naik, namun transfer volume dan fee volume turun, menandakan aktivitas organik yang masih lemah .
💡 Kunci Analisis: Pasar berhasil menghindari breakdown di bawah support kritis $104.000–$107.000 dan menunjukkan tanda stabilisasi. Namun, perbaikan ini masih rapuh (fragile) dan didominasi oleh aktivitas spekulatif jangka pendek, bukan akumulasi kuat dari long-term investor. Sentimen keseluruhan tetap hati-hati (cautious) dengan bias sedikit bearish .
2 Analisis Off-Chain: Momentum Membaik, tapi Volume Lemah
2.1 Spot Market: Sell Pressure Berkurang, Tapi Minat Beli Masih Lemah
- Price Momentum (RSI): Naik 13.1% dari 35.2 ke 39.8, mendekati zona neutral (40.7). Kenaikan ini menunjukkan exhaustion seller dan minat buyer yang tentative, namun momentum belum kuat .
- Spot CVD: Membaik tajak 49.5% dari -$129.1M ke -$65.2M. Ini adalah sinyal positif yang menunjukkan aggressive selling pressure berkurang signifikan dan aktivitas trading lebih seimbang .
- Spot Volume: Turun 8.9% dari $7.1B ke $6.4B. Penurunan volume mengkonfirmasi waning conviction dan kurangnya partisipasi di level harga saat ini. Trader tampaknya menunggu sinyal yang lebih jelas .
Interpretasi: Tekanan jual berkurang dan momentum membaik, namun tidak diiringi peningkatan volume yang menandakan keyakinan kuat. Pemulihan ini bersifat teknis dan rapuh.
2.2 Futures Market: Stabilisasi dengan Sentimen Netral
- Open Interest: Naik modest 0.7% ke $45.2B, mendekati upper band. Kenaikan kecil ini menunjukkan sedikit peningkatan partisipasi dengan level spekulasi yang stabil dan hati-hati .
- Funding Rate: Turun 8.4% ke $2.5M. Penurunan ini mencerminkan berkurangnya keinginan trader untuk bayar premium untuk posisi long, menandakan waning bullish sentiment dan transisi ke sentiment yang lebih balanced .
- Perpetual CVD: Pulih sangat kuat 74.9% ke -$186.7M. Pemulihan ini, terjadi saat harga mendekati $107k, mengindikasikan buy-the-dip accumulation di futures market dan memberikan support untuk rebound .
Interpretasi: Futures market menunjukkan stabilisasi dengan aktivitas “buy-the-dip”, namun appetite untuk leverage bullish masih terbatas, mengindikasikan sentiment yang netral-cenderung-hati-hati.
2.3 Options Market: Engagement Ringan, Sentimen Masih Defensif
- Open Interest: Turun ringan 1.18% ke $43.1B. Penurunan ini menunjukkan berkurangnya engagement dan profit-taking, menandakan stance yang lebih hati-hati .
- Volatility Spread: Menyempit 5.37% ke 17.4%, duduk di atas low band. Penyempitan ini mengindikasikan berkurangnya risk premium dalam harga options dan ekspektasi volatilitas yang lebih moderat .
- 25-Delta Skew: Naik sedikit 2.11% ke 10.05%, masih jauh di atas high band (7.4%). Level skew yang tetap elevated ini menegaskan strong demand for downside protection dan defensive hedging, mencerminkan kekhawatiran terhadap potential downside .
Interpretasi: Pasar options relatif tenang dengan ekspektasi volatilitas yang tidak ekstrem, namun permintaan untuk proteksi downside masih sangat tinggi, menggarisbawahi sentiment defensif yang bertahan.
2.4 ETF Spot AS: Inflow Melambat, Aktivitas Tetap Rendah
- Netflow: Turun 22.61% dari $277.7M ke $214.9M. Perlambatan inflow menandakan moderating capital inflows dan stance yang lebih hati-hati dari investor institusional .
- Trade Volume: Naik sangat slight 1.39% ke $13.3B, namun masih di bawah low band statistik. Volume yang rendah mengkonfirmasi waning investor engagement .
- MVRV Ratio: Naik 3.33% ke 2.23, mencerminkan peningkatan unrealized gains. Kenaikan modest ini mungkin mendukung sentiment positif, namun profit-taking pressure masih terbatas .
Interpretasi: Minat institusional masih ada tetapi telah melambat secara signifikan. Investor TradFi tampaknya sedang jeda akumulasi agresif dan mengambil sikap menunggu yang lebih hati-hati.
3 Analisis On-Chain: Aktivitas Network Stabil tapi Tidak Spektakuler
3.1 Fundamental Metrics: Partisipasi Naik Modest, Tapi Ekonomi Lemah
- Active Addresses: Naik 3.8% dari 693.1K ke 719.3K, kembali dalam range statistik. Kenaikan ini menandakan modest pickup dalam partisipasi user dan transactional demand, selaras dengan pemulihan harga .
- Transfer Volume: Turun 3.6% dari $8.6B ke $8.3B. Penurunan ini mencerminkan berkurangnya pergerakan kapital dan aktivitas investor, konsisten dengan fase konsolidasi dan berkurangnya minat spekulatif .
- Total Fee Volume: Turun 6.0% ke $490.7K. Fee yang rendah menandakan reduced demand for block space dan network conditions yang lebih sepi, mengindikasikan rendahnya urgency untuk bertransaksi .
Interpretasi: Jaringan menunjukkan tanda stabilisasi dengan peningkatan modest dalam active addresses, namun tingkat aktivitas ekonomi (transfer volume, fees) masih lemah, menandakan belum ada gelombang adopsi atau spekulasi baru yang signifikan.
3.2 Capital Flows: Arus Masuk Modest, Spekulasi Terkontrol
- Realized Cap Change: Naik sangat slight 2.7% ke 2.8%. Kenaikan modest ini mengindikasikan net capital inflow yang stabil namun tidak agresif, mencerminkan akumulasi yang hati-hati .
- STH/LTH Supply Ratio: Naik 1.5% ke 16.9%. Kenaikan kecil ini menunjukkan sedikit peningkatan aktivitas short-term holder, mungkin dari responsive trading saat harga turun, namun struktur pasar masih stabil .
- Hot Capital Share: Turun 1.6% ke 34.9%, tepat di upper threshold. Penurunan ini mengindikasikan berkurangnya influx short-term, price-sensitive capital, yang dapat berkontribusi pada reduced volatility dan stabilitas .
Interpretasi: Aliran modal masuk tetap positif tetapi modest. Penurunan Hot Capital Share adalah sinyal positif untuk stabilitas jangka pendek, karena mengurangi tekanan dari kapital spekulatif yang mudah panic sell.
3.3 Profit/Loss States: Profitabilitas Membaik, Realisasi Profit Meningkat
- % Supply in Profit: Naik 1.2% ke 89.0%. Mayoritas supply masih dalam kondisi profit, dan kenaikan ini mencerminkan environment yang stabil tanpa euforia atau stress .
- Net Unrealized P/L (NUPL): Naik 18.6% ke 1.14. Kenaikan dalam unrealized profits ini menunjukkan cautiously optimistic sentiment dalam jangka pendek .
- Realized P/L Ratio: Naik signifikan 42.3% ke 1.4. Kenaikan tajam ini menandakan elevated profit-taking sedang berlangsung, di mana investor merealisasikan keuntungan mereka. Hal ini dapat membatasi momentum naik jika berlanjut .
Interpretasi: Kondisi profitabilitas membaik secara modest dan sentiment seimbang. Namun, tingginya realisasi profit (profit-taking) menjadi penghambat potential rally, karena menjual supply yang ada.
4 Hubungan dengan Analisis Sebelumnya: Stabilisasi di Atas Support Kritis
Laporan ini merupakan konfirmasi dan kelanjutan dari analisis sebelumnya di Kediri Blockchain:
- Berhasil Pertahankan Support $104K–$107K: Analisis sebelumnya menekankan pentingnya level $104.000–$107.000 sebagai support kritis. Laporan ini menunjukkan BTC berhasil konsolidasi DI ATAS level tersebut (di ~$110k–$112k), yang merupakan perkembangan positif pertama . Ini memvalidasi analisis sebelumnya bahwa zona tersebut adalah batang pertahanan penting.
- Struktur Pasar Masih Rapuh (Fragile): Meski berhasil bertahan di atas support, narasi utama dari analisis sebelumnya tentang “struktur pasar yang rapuh” masih sangat berlaku . Peningkatan dalam metrik seperti Spot CVD dan Active Addresses masih bersifat modest dan tidak didukung oleh volume atau conviction yang kuat, persis seperti yang diperingatkan sebelumnya.
- Sentimen Masih Defensif & Hati-Hati: Tingginya 25-delta skew dalam options dan melambatnya inflow ETF membenarkan bahwa sentimen secara keseluruhan masih sangat defensif dan hati-hati , seperti yang digambarkan dalam analisis “Sentimen Defensif”.
- Peran Futures dalam Buy-The-Dip: Pemulihan kuat Perpetual CVD mengkonfirmasi bahwa rebound dari near $107k didorong oleh aktivitas buy-the-dip di futures market, yang juga disinggung dalam analisis sebelumnya sebagai sumber demand jangka pendek.
5 Outlook: Menuju ke Mana?
Pasar berhasil menghindari skenario terburuk (breakdown di bawah $104k) untuk minggu ini dan menunjukkan tanda stabilisasi. Skenario yang paling mungkin untuk minggu-minggu mendatang adalah:
- Konsolidasi Lanjutan (60%): Harga terus bergerak dalam range $107.000–$116.000 dengan volume rendah dan sentiment netral-hati-hati. Aktivitas akan didominasi oleh trader jangka pendek.
- Breakout (20%): Jika demand institusional melalui ETF kembali kuat dan volume meningkat, BTC dapat mencoba untuk mendaki dan menguji ulang resistance di atas $116.000.
- Breakdown (20%): Jika profit-taking berlanjut dan demand tidak muncul, BTC dapat kembali menguji support $104.000–$107.000. Break di bawah level ini dapat memicu liquidasi menuju $93.000–$95.000.
Katalis yang Diperlukan: Pasar membutuhkan peningkatan volume dan inflow ETF yang lebih konsisten untuk mengubah stabilisasi rapuh ini menjadi dasar yang kuat untuk tren bullish berikutnya. Tanpa itu, risiko untuk terkoreksi lebih dalam masih ada.
Disclaimer: Laporan ini tidak memberikan saran investasi. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan edukasi semata. Keputusan investasi sepenuhnya menjadi tanggung jawab Anda sendiri.
Sumber Data: Glassnode